近期，受美国超预期关税政策影响，全球本钱市场波动性加剧，港股市场也未能幸免。4月7日，恒生指数回吐年内全数涨幅。然而，市场巨震往往陪伴估值系统沉构，正在发急性抛售取流动性折价的双沉挤压下，那些具有奇特壁垒并持久稳健增加的企业往往成为资金设置装备摆设的优先选择，也更容易实现估值修复。中烟凭仗奇特的市场定位，理当也是此中之一，最新出炉的财报也再度验证了这一点。2024年，公司实现停业收入130。74亿港元，同比增加10。5%；净利润达到9。03亿港元，同比增加30。4%。做为中国烟草全球化计谋的主要抓手，中烟依托“特许运营+外延拓展”的内生+外延协同并进模式，走出了一条兼具资本稀缺性劣势、业绩稳健性、计谋成长性空间于一体的奇特成长范式。起首，烟叶出口营业量价齐升。2024年，公司的烟叶出口数量同比增加18。4%，达到83，487吨；停业收入同比增加24。8%，达到20。61亿港元，一方面表现了公司独家运营区域内烟叶需求稳步回升以及成功开辟非独家运营区域所带来的，另一方面表现公司营业盈利能力的提拔。烟叶进口营业做为公司持久以来的“压舱石”，2024年营收连结不变，同比增加2。2%，毛利同比大增12。7%。此次要得益于高毛力把西烟叶占比提拔和进口烟叶售价提拔。回首过往，中烟烟叶进口营业均价从2019年5。31万港元/吨持续上升到2023年6。89万港元/吨，同期毛利则从2。60亿港元提拔至7。32亿港元。同时，按照欧睿数据显示，中国市场卷烟单价从2019年0。66元/支增加到2023年0。74元/支。中国卷烟市场呈现出布局性调整的趋向，卷烟售价布局性调整哄动上逛提拔高质量烟叶比例。由此可见，中烟的烟叶进口营业取中国卷烟市场全体表示呈正相关关系。再者，巴西经停业务正在此次业绩期同样表示亮眼。2024年，正在烟叶产物数量微降低2。4%的根本上，巴西经停业务收入同比大增37%，达到10。5亿港元；毛利同比增加30。3%，达到1。84亿港元。这反映了中烟全球化计谋的良性成长。自2021年，标记着其从商业畅通向全财产链掌控的逾越，整合了烟叶种植、采购、加工、发卖及出口等环节。借此，公司构成“种植-加工-商业”一体化能力，打破保守商业商对上逛的被动依赖。同时，公司以巴西成为辐射南美及欧洲的支点，逐步打开全球市场空间。好比卷烟出口营业，2024年发卖额达到15。74亿港元，同比增加30。2%；毛利2。77亿港元，同比增加69。1%，是公司近年来最具成长性的板块。中烟近年来持续积极拓宽市场笼盖范畴，自2023年12月起，中烟逐渐进入有税卷烟范畴，打破以往依赖免税渠道的单一模式，为营业注入新的增加动能。此中，雪茄营业做为主要增加极，也伴跟着中烟“免税+有税”双渠道并行模式打开了公司成漫空间。中烟于2023年12月引入“长城”牌雪茄后，又于2024年7月取四川中烟工业公司正式签订长城雪茄正在3个境外市场的独家经销和谈，为本身正在高端雪茄市场的发卖打下了根本。此外，公司还正在持续优化营业模式，营业分析毛利率同比提拔近4个百分点，达到17。6%，有帮于公司全体盈利能力进一步提拔。做为中国烟草总公司旗下独一以烟草为从业的上市公司，中烟享有烟叶进出口、卷烟出口正在特定地域及国此外独家运营权，以及新型烟草成品出口正在全球范畴内的独家运营权。凭仗正在财产链中的奇特意位，中烟打制了一套能够抵御周期波动的营业模式。好比，烟叶进口营业采用成本加固定利润率的模式。烟叶出口营业则抓住海外市场机缘，通过调整订价策略的体例提拔营业毛利程度。这种特许运营带来的奇特护城河为公司打下了安定根基盘，建立了可持续的营业成长系统，使其正在经济周期波动中一直保有计谋平安垫。截至2024年岁暮，公司流动资产共计93。72亿港元，占总资产95。5%。此中，现金及现金等价物和短期银行存款共计28。58亿港元，同比增加22。5%，占总资产29。1%。欠债方面，公司全体资产欠债率为67%，看似不低，但根基都是流动欠债。此中，银行告贷29。48亿港元属于有息欠债，但这部门债权的从体其实是巴西子公司。自收购以来，巴西子公司采用流动贷的运营策略，减轻资金周转压力。具体而言，巴西子公司按照已获得的发卖订单、出产投入成本预判等要素分析制定流动贷款打算，贷款额度越高往往预示发卖预定单金额越大。面临全球本钱“东升西落”的设置装备摆设转向，中烟的稀缺性愈发凸显，不只正在于其背靠中国烟草的垄断性派司，还正在于其以轻资产模式撬动财产资本的焦点能力。从更高视野来看，这家承载烟草全球化的海外平台，或将正在全球烟草市场的邦畿沉构中，书写更具张力的中国叙事。