国金可选消费赵中平丨中烟港股公司深度研究

2025-03-22 18:50 进出口贸易动态 | Company News 阅读:

  公司由中烟总公司控股,定位于中烟系统本钱市场运做及国际营业拓展平台,全面帮力中烟国际化成长。23年营收/归母净利别离达118。4/6。0亿港元,19-23年CAGR别离为7。2%/17。0%。24H1公司营收/归母净利别离+12。4%/+40。8%,ROE多年维持正在20%以上。特许运营权奠基公司业绩根基盘,稀缺性+确定性属性凸显。烟叶进出口营业:进口量价齐升仍可期,出口区域开辟供增量。公司担任独家运营烟叶进口(受制裁国度及地域除外)及向部门地域出口烟叶类产物。该营业为公司的焦点营业,24H1烟叶进口/出口营收别离同比+5。5%/23。0%至68。0/9。2亿港元,占比别离达78。2%/10。5%。进口方面,按照欧睿估计,24-28年中国卷烟零售量CAGR为0。3%,而考虑国内雪茄需求正提拔,高端烟叶进口无望显著增加。全体来看,烟叶进口营业仍无望送来小幅量价齐升。出口方面,22年起中国烟叶播种面积已止跌企稳,供给压力缓解,需求侧来看,欧洲地域扩张无望进一步带动烟叶出口营业成长。卷烟出口营业:销量提拔具备双沉驱动,盈利弹性可期。公司23年该营业营收同比+875。8%至12。1亿港元,24H1该营业营收同比+128。0%。瞻望后续,依托收支境客流进一步恢复(24年全国收支境人次恢复至19年的91%)叠加公司区域、渠道笼盖范畴(若有税市场)扩大,公司卷烟出口销量提拔可期。盈利能力方面,优化品规组合、提拔曲营/自营占比趋向已现。盈利提拔具备确定性,弹性空间可期。新型烟草营业:HNB产物正处成长盈利期,产物力提拔+区域扩张帮力加快成长。该营业23年营收占比为1。1%, 19-23年营收CAGR达48%,24H1营收同比+28%。23年HNB全球规模达341亿美元,且估计23-27年CAGR仍将达13。5%,行业正处成长盈利期。目前中烟HNB品牌的市场份额仍较低,后续依托产物力提拔(如天然烟气手艺)及区域持续扩张,份额无望加快提拔。本钱运做平台定位,外延并购值得等候。公司定位为中烟系统本钱运做平台,此前收购中烟巴西为后续并购扩张供给优良范本,2023年/2024H1巴西营业营收增加41%/43%。做为中烟系统的主要对外扩张平台,帮力中烟国际化成长,公司成漫空间值得等候。


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